苹果：逆水行舟，逆水行舟
苹果似乎停滞不前，濒临挑战。
]article_adlist-->作家 | Brian Gilmartin,CFA
编译 | 华尔街大事件
苹果公司(NASDAQ:AAPL)多年来一直是股市骄子。手脚全球最大的公司之一，苹果领有强盛的财富欠债表和产生现款流的历史，是很多投资者投资组合中的中枢位置。
尽管该公司曩昔几个季度进展粗拙，但其股价仍处于高位。主要原因之一是该公司东说念主工智能发展的温情飞腾。但是，阛阓参与者苛刻了其他多个影响苹果的问题。
2024年第三季度，苹果当季营收为858.0亿好意思元，同比增长5%。在好意思洲地区，由于管业绩务孝敬的收入增多，该地区同比增长6%。在欧洲，由于办事和iPhone的销量均有所增长，净销售额飙升8%。中国地区不竭进展逾期于其他统共地区，原因是iPhone的净销量下降，导致同比下降7%。尽管外汇疲软，但亚太地区增长最为强盛，收入同比增长13%。
从销售类别来看，iPad收入增幅最大，达24%，收成于iPad Pro和iPad Air销量增多。苹果的办事（如App Store和云办事）不竭进展强盛，同比增长14%。违抗，iPhone、Mac和可穿着斥地部门相对较弱；iPhone和可穿着斥地同比辩认下降1%和2%；而Mac的销售额则保抓不变，增幅为2%。值得谨慎的是，按9个月狡计，该公司的收入基本保抓不变，仅增长了1%。
尽管增长乏力，但该公司进展边远，利润率阻挡优化。毛利率从2023年第三季度的44.5%栽种至本季度的46.3%；按9个月狡计，该公司的毛利率从旧年的43.8%扩大至本年的46.20%。不外，总运营用度从2024年第二季度的16%小幅上升至2024年第三季度的17%；按9个月狡计，2024财年的总运营用度从2023财年的14%上升至15%。
尽管保抓了智高手机之王的地位，但苹果似乎停滞不前，濒临挑战。凭证曩昔四个季度的数据，该公司的收入平均仅增长了0.48%。老诚说，该公司未能胜利推出具有后劲和才气来充分完毕大幅增长的新家具或新办事；毕竟，该公司还能依赖iPhone多久？统共最近的新举措要么被取消，要么未能暴走漏任何可不雅的增长。
此前，投资者和豪侈者对泰坦野心感到兴盛；有传言称，它要么是一辆全自动驾驶汽车，要么是电动汽车。领有一款可能被群众接受并为公司收入作念出孝敬的关键家具将使公司再次参加指数级增长阶段。但是，在泰坦野心上责任了10年，动用了1,000多名汽车职工和工程师之后，该公司最终一无所获；AAPL本年早些技能晓谕统共这个词汽车情势被取消。
抛开汽车不说，苹果售价3,400好意思元的Vision Pro在2023年最令东说念主兴盛和最受炒作的公告之一之后，公司已将领先野心的出货量从70万台减少到40万台。手脚参考，据忖度Meta的Quest 2和Quest 3在一个季度的销量约为125万台和76万台。现在，苹果的Vision Pro仍然是一款小众家具。凭证最新的财报电话会议，汉莎航空等组织使用Vision Pro来构建改进的空间狡计体验。诚然令东说念主印象深切，但与微软的Surface Hub雷同，它是一款相等小众的家具，与群众脱节；换句话说，莫得可推广性来对收入作念出特等想的孝敬。
临了，谈一下Apple Intelligence。经由深入的商讨，iPhone终于不错汇总咱们的见告并允许咱们生成新的情愫标志；这真实创举性的。挖苦归挖苦，更蹙迫的是，Apple Intelligence很可能是下一代iPhone的中枢组件；换句话说，该公司可能无法真实将其生意化。充其量，它很可能成为加快iPhone更换周期的催化剂。此外，很多分析师对大型科技公司能否有用将AI生意化暗示怀疑。
和任何一家好意思国巨头相同，苹果也濒临着宏大的在华阛阓问题。凭证最新的10-Q论说，该公司约18%的收入来安宁华阛阓。2024年第三季度，来自中国的销售额同比下降7%，曩昔9个月同比下降10%。尽管该公司将东说念主民币疲软列为主要原因，但这并不行讲明一起情况。
更蹙迫的是，豪侈者的步履和不雅念发生了宏大出动。耐克、星巴克和群众等全球品牌仍是将阛阓份额拱手让给了原土品牌。现在，华为仍是卓著苹果，成为在华智高手机行业销量最大的公司。
除了与增长相干的问题，该公司还濒临很多其他挑战。也许最昭彰的问题是各大政府对苹果的严厉打压。最近，欧洲法院已下令苹果向爱尔兰补缴130亿欧元的税款。欧盟一直是该公司的一浩劫题。此前，苹果因违反馈用商店限定被罚金18亿欧元；此外，该公司还濒临另外三项探访，这些探访可能会因不治服欧盟的数字阛阓法而导致更多罚金。
苹果的母国好意思国也对该公司违反限定拿告状讼。好意思国功令部在曩昔14年中已三次告状苹果。在最近的一次诉讼中，好意思国功令部正在追查苹果在超等应用方面的战争。鉴于微软仍是花了21年时辰与好意思国官方进行诉讼战争，咱们不太可能在短期内看到苹果的问题有所缓解。
本年迄今，该公司股价已飙升21.35%，现在股价为233.89好意思元，市盈率为35.57倍。为明晰解阛阓正在琢磨什么样的收入增长，我凭证以下假定成立了一个折现现款流模子：（1）统共运营和财务利润率与最新季度保抓一致，这意味着该公司的运营效果有所栽种，（2）加权平均本钱成本为7.57%，（3）末端增长率为2%。诓骗这些假定，苹果需要五年的年化增长率达到14.72%，才能得到233.73的隐含股价。
鉴于该公司濒临多重收入和增长相干挑战，分析师肯定阛阓对苹果的估值过高。此外，每年14.72%的增长率异常不试验。为了进行相比和瞻望，在华阛阓现在的销售额约占该公司现时收入的18%。
从试验角度来看，鉴于现在的情况，苹果的销售额可能会恶化。但为了论证和保障起见，我罗致了10%的增长率；凭证估值模子，苹果的股价仅为192好意思元，这意味着潜在的下落空间为17.91%。
苹果濒临的问题的确太多了。若是以这个价钱买入，最终会为公司的流弊付出代价。尽管该公司的财富欠债表健康，约略提供稳重且可抓续的现款流，但现在的估值压根是分歧理的。
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